Pourquoi les ETF cryptographiques Spot perdent de l'argent

1 Les ETF cryptographiques saignent de l'argent

1.1 Des entrées record aux sorties historiques

Le début de l'année 2024 a été marqué par l'introduction en bourse des cryptomonnaies : 11 janvier 2024 Les régulateurs américains ont autorisé le premier lot d'échanges de Bitcoin au comptant.tradefonds d. En moins de quatre semaines, ces produits ont absorbé environ 10 milliards de dollars en capital frais — une moyenne de 125 millions de dollars par jour—tandis que Bitcoin s’est précipité vers un nouveau sommet historique.

Fin février, l'excitation était à son comble. Le Bitcoin iShares de BlackRock Confiance (IBIT) a battu le record de l'ETF le plus rapide à 10 milliards de dollars en actifs, ce qui se fait en seulement sept semaines—avant la garniture 20 milliards de dollars un mois plus tard. Pourtant, ce qui avait commencé comme un flot d'entrées s'est progressivement inversé en 2024 et en 2025 : le 2 janvier 2025 a marqué la première séquence de retraits de trois jours d'IBIT, couronnée par un 465 million de dollars Les sorties sur une seule journée et les rachats hebdomadaires se sont accélérés sur l'ensemble du segment.

1.2 Étendue du problème : produits axés sur Bitcoin ou Ethereum

Les sorties de capitaux ne sont pas réparties uniformément. Les véhicules Bitcoin détiennent toujours la part du lion des actifs (environ 92 milliards de dollars), mais ils dominent également le flux de rachats : la semaine se terminant le 14 avril 2025 scie 751 million de dollars quitter Bitcoin FNBLes produits Ethereum présentent une tout autre réalité : des actifs sous gestion plus faibles (environ 7 milliards de dollars), mais un désintérêt persistant. En mars, ils ont fuité sur une période de 11 jours. 358 million de dollars, et le vaisseau amiral Grayscale ETHE a cédé plus de un demi milliard de dollars depuis le début de l'année, alors que les investisseurs s'opposent à l'incapacité de générer des rendements de jalonnement.

1.3 Aperçu des flux actuels (avril 2025)

La situation des flux reste volatile. Un bref rebond de deux jours à la mi-avril a été étouffé lorsque 17 avril enregistré 169.9 million de dollars des sorties nettes d'ETF Bitcoin, mettant fin à la reprise. Les données hebdomadaires de CoinShares enregistrent désormais 7.2 milliards de dollars retirés des fonds d'actifs numériques depuis début février, effaçant ainsi la quasi-totalité des flux entrants de 2025. On estime que le GBTC à frais élevés de Grayscale à lui seul a perdu près de 20 milliards de dollars depuis la conversion, l’un des plus grands exodes de capitaux de l’histoire des ETF.

2 Anatomie des écoulements

2.1 La traînée des frais et la course vers le bas

La guerre des tarifs qui a éclaté en janvier 2024 est devenue une menace existentielle pour les opérateurs historiques à coûts élevés. Grayscale a tenu bon à 1.5%, tandis que les nouveaux concurrents ont réduit leurs ratios de dépenses jusqu'à 0.12% grâce à des dérogations temporaires. Les frais médians des ETF spot-Bitcoin se situent désormais juste en dessous 0.30%. Avec chaque point de base de friction supplémentaire, les performances lacunes s'élargissent, s'agrandissant chaque année et rendant les écarts de frais douloureusement visibles dans les graphiques de rendement total. Sans surprise, les schémas de rachat suivent les tranches de frais presque à égalité : le GBTC a perdu près de 20 milliards de dollars américains depuis la conversion, tandis que les pairs inférieurs à 0.30 % continuent d'attirer des allocations « de base » collantes même pendant les semaines de baisse.

2.2 Limitations structurelles : pas de jalonnement, pas de rendement

Contrairement à la détention de jetons natifs sur la blockchain, les investisseurs en ETF ne peuvent pas miser d'Ethereum ni participer aux programmes de rendement de niveau 2 du Bitcoin. Le rendement actuel de l'Ether 3.5 – 5 % via le jalonnement natif ; les programmes de « pass-through » Bitcoin de certains dépositaires offrent moins de 1 %, mais même ce pourcentage est réduit à zéro dans les portefeuilles d'ETF. L'écart de rendement érode la rentabilité totale des véhicules passifs, poussant les investisseurs avertis à revenir sur la blockchain ou vers des plateformes d'échange centralisées qui transmettent les récompenses. Résultat : l'ETHE de Grayscale a connu des sorties de capitaux incessantes, plus de 2.9 milliards de dollars américains depuis juillet 2024, malgré le maintien du prix de l'Ethereum au-dessus US $ 3,100.

2.3 Prise de bénéfices, décotes de la valeur liquidative et pression d'arbitrage

Mars 2024 73 XNUMX $ US La hausse du Bitcoin a catalysé la première vague de prises de bénéfices. Avec la multiplication des rachats, le GBTC est passé d'une prime fractionnaire à une prime de 100 %. –1.8 % remise, tandis que l'ETHE a glissé à –8.2 %Les teneurs de marché ont arbitré ces remises en vendant à découvert des ETF et en achetant au comptant, accélérant ainsi les sorties de capitaux. Couverture les fonds ont également transféré des capitaux vers les contrats à terme du CME pour capturer les écarts de base, ce qui a encore plus épuisé les fonds de l'ETF. liquidité. La vente mécanique associée aux rachats des participants autorisés a amplifié la baisse volatilité, transformant les écarts mineurs de NAV en spirales de sortie autoréalisatrices.

2.4 Vents contraires macroéconomiques et réglementaires

Sticky US inflation et une Réserve fédérale insistant sur un « plus haut pour plus longtemps » a maintenu les rendements réels positifs jusqu'au premier trimestre 1, réduisant ainsi les rendements sans rendement la cryptomonnaie récit. Pendant ce temps, les litiges en cours de la SEC contre les principales plateformes d'échange et le retard du Congrès sur la législation relative aux stablecoins ont entretenu un nuage de réglementation risqueÀ l'étranger, l'Europe Marchés Les règles du MiCA (le « système de réglementation des crypto-actifs ») ne sont pas encore harmonisées avec celles des États-Unis, ce qui limite la commercialisation transfrontalière des ETP. Collectivement, ces tensions macroréglementaires ont entamé l'appétit pour le risque, tout comme les ETF ont perdu leur prime de nouveauté.

3 Microstructure du marché et comportement des investisseurs

3.1 Rotation institutionnelle et arbitrage des fonds spéculatifs

Les capitaux ne quittent pas les cryptomonnaies ; ils sont en rotation. Les données du CME montrent intérêt ouvert Les contrats à terme sur Bitcoin réglés en espèces atteignent un niveau record 27,400 contrats on 15 avril 2025—équivalent à environ 137 000 BTC or 8.9 milliards de dollars américains aux prix en vigueur. Les comptes des gestionnaires d'actifs étaient nets longs +9,600 XNUMX contrats tandis que les fonds à effet de levier se tournaient vers –11,200 XNUMX contrats, illustrant le portage classiquetrade: les hedge funds vendent à découvert des contrats à terme ou des ETF et achètent au comptant pour bénéficier de spreads de base ou de décotes sur la valeur liquidative. Chaque rachat par un participant autorisé auprès de GBTC permet de recevoir de nouvelles pièces. arbitrage Les desks, qui les recyclent immédiatement vers le marché des contrats à terme à marge élevée ou vers les contrats perpétuels offshore. En effet, la liquidité migre du portefeuille d'ETF vers les plateformes de produits dérivés, qui peuvent être financées à moindre coût et couvertes en intraday.

3.2 Sentiment du commerce de détail et récits médiatiques

Google Trends a noté le terme de recherche « ETF Bitcoin » at 100 pendant la frénésie du lancement de janvier 2024. L'intérêt s'est effondré 28 d'ici décembre mais a augmenté jusqu'à 34 en mars 2025, soit la première hausse séquentielle de l'année. Cependant, le trafic reste bien en deçà des niveaux nécessaires pour compenser les ventes institutionnelles. La société d'analyse des médias sociaux LunarCrush enregistre une 61% Baisse des mentions de hashtags (#BitcoinETF, #SpotETF) entre le deuxième trimestre 2 et le premier trimestre 2024. La couverture médiatique grand public est également passée des titres « approbation historique » aux slogans « sorties record », alimentant une boucle réflexive : les flux négatifs génèrent des histoires négatives, ce qui freine l'enthousiasme des détaillants et renforce les flux.

3.3 Dynamique de liquidité : Bourses et carnets d'ordres des ETF

Le 17 avril 2025, le chiffre d'affaires global des échanges au comptant (Binance, Coinbase, Bybit, Kraken) a été imprimé 34 milliards de dollars américains, le plus élevé depuis le pic de prix de mars, alors que le volume total des dix ETF spot Bitcoin américains était de seulement 2.1 milliards de dollars américains, vers le bas 39% par rapport à la moyenne de février. À elles seules, les actions perpétuelles Bitcoin de Coinbase International ont affiché 100 milliards de dollars américains en volume notionnel hebdomadaire, éclipsant les échanges d'ETF. Les écarts acheteur-vendeur au sein des carnets d'ordres d'ETF se sont élargis à 4 à 6 points de base Les jours calmes (deux fois plus que le premier trimestre 1), les teneurs de marché couvrent désormais leurs stocks dans des pools de produits dérivés offshore plus importants plutôt que dans les ETF eux-mêmes. L'illiquidité relative décourage encore davantage les stratégies tactiques. traders, laissant les détenteurs de positions longues absorber les rachats.

4 Paysage concurrentiel des ETF cryptographiques

4.1 Les fiducies héritées : GBTC et ETHE de Grayscale

Grayscale a converti ses fiducies à capital fixe vieilles de dix ans en fonds d'échange.traded fonds sur 11 janvier 2024, héritant immédiatement d'une base d'actifs massive, mais aussi du barème de frais le plus élevé du secteur (1.50%). Après la conversion, GBTC détient toujours le plus grand pool de Bitcoin détenu par un seul produit (≈ 303 000 BTC vaut ≈ 21.5 milliards de dollars américains) même après des sorties spectaculaires. L'ETHE demeure le principal véhicule d'échange d'Ether coté en bourse (≈ 1.9 million d'ETH, ≈ 6 milliards de dollars américains AUM) mais saigne du capital chaque semaine alors que les investisseurs se révoltent à la fois contre les frais et contre l'absence de rendement du jalonnement sur la chaîne.

Publicité de Grayscalevantage La reconnaissance de la marque est essentielle ; son talon d'Achille est le coût. Tant que les frais de gestion ne seront pas inférieurs à 0.30%Les analystes s'attendent à un flux constant de pièces sortant vers des emballages moins chers.

4.2 Les challengers à faibles frais : BlackRock, Fidelity, Bitwise

BlackRock IBIT donner le ton avec un son agressif et bas 0.25% frais généraux et une dispense de douze mois réduisant de moitié les premiers 5 milliards de dollars américains à 0.12%. par 18 avril 2025 le fonds se situe juste en dessous 23 milliards de dollars américains AUM, absorbant la part du lion des entrées résiduelles même pendant les semaines de risque.

Fidelity FBTC reflète les aspects économiques de l'IBIT (frais de 0.25 %, renonciation de six mois) et a rassemblé ≈ 15 milliards de dollars américains. BITB au niveau du bit est allé encore plus loin : un permanent 0.20% frais — annulés pour 0.00% sur le premier milliard de dollars américains jusqu'en janvier 1, l'aidant à franchir la 5 milliards de dollars américains marque. Ces produits attirent les allocateurs long-only tels que les sociétés enregistrées Investissement Les conseillers, dont beaucoup ont le pouvoir discrétionnaire d’investir uniquement dans des FNB dont le ratio de frais totaux est inférieur à 0.40 %.

4.3 Mini-fiducies, produits dérivés et ETF cryptographiques actifs en préparation

Les émetteurs de second rang ciblent des niches : ARK 21Actions (ARKB) et Invesco Galaxy (BTCO) proposer une annonce à honoraires modestesvantages (0.21 %–0.25 %) plus des superpositions ESG. Le HODL de VanEck et Le BRRR de Valkyrie se présentent comme des jeux « puristes du Bitcoin » qui rééquilibrent moins fréquemment pour minimiser glissement.

Dans l’attente, plusieurs candidats (Franklin Templeton, WisdomTree) ont déposé une demande ETF Ethereum « activés par jalonnement » qui pourrait distribuer une partie des récompenses des validateurs. Parallèlement, le marché à terme réglementé par la CFTC soutient un nombre croissant de bitcoins gérés activement. stratégie fonds (par exemple, BITX, MAXI) qui alternent entre les contrats à terme et les liquidités pour atténuer la volatilité.

Ces chiffres mettent en évidence un marché bifurqué : les fiducies traditionnelles perdent du capital sous la pression des frais, tandis que les nouveaux entrants à faibles frais consolident leurs parts et que les produits de niche incubent des angles spécialisés tels que l'ESG ou la gestion active. la gestion des risques.

5 Opportunité au milieu du bain de sang

5.1 Stratégies d'arbitrage de la décote par rapport à la valeur liquidative

Réductions de –1 % à –2 % sur GBTC et –8 % Les gains sur ETHE peuvent paraître modestes comparés aux écarts à deux chiffres de l'ère des trusts, mais ils se traduisent néanmoins par un alpha significatif pour les équipes de hedge funds capables d'acheter des parts d'ETF, de les échanger contre des cryptomonnaies et de les liquider sur la chaîne. Pour les investisseurs particuliers sans accès aux participants autorisés, le simple fait d'acheter des actions en dessous de leur valeur liquidative offre une marge de sécurité intégrée par rapport au marché au comptant. Les études historiques de retour à la moyenne montrent que la décote du GBTC se réduit à moins de 0.5% lors de nouvelles poussées d'afflux, impliquant un potentiel +150 points de base Surperformance en cas d'inflexion des flux. Les investisseurs doivent suivre quotidiennement les flux de primes/décotes des émetteurs et les tableaux de bord d'analyse des ETF, et se préparer à une rotation rapide des capitaux.

5.2 Angles de récupération des pertes fiscales et de rééquilibrage du portefeuille

crypto-monnaie reste en dehors des États-Unis règle de la vente à perte, ce qui signifie qu'un investisseur peut vendre un ETF Bitcoin, réaliser la perte en capital et racheter immédiatement son exposition au Bitcoin, soit via un concurrent proposant des frais moins élevés, soit par conservation directe, sans attendre le délai habituel de 30 jours. Cette faille sera probablement comblée une fois que le Congrès aura harmonisé les cryptomonnaies avec la législation sur les valeurs mobilières, mais à partir d'avril 2025, elle crée une option rare et gratuite pour compenser d'autres gains de 2025 tout en restant pleinement investi. Les allocateurs sophistiqués combinent la récupération des pertes avec arbitrage des honoraires: cristallisez la perte GBTC, migrez vers un fonds à 0.25 % et récupérez à la fois l'alpha fiscal et les économies de frais annuels.

5.3 Les effets favorables de la baisse des taux : comment la politique monétaire pourrait renverser la situation

Les marchés à terme attribuent désormais ≈ 70 % de chances de la première baisse des taux de la Réserve fédérale par le Juillet 2025 Réunion du FOMC, avec tradetarification rs cumulative 50 points de base d'un assouplissement d'ici la fin de l'année. La baisse des rendements réels est historiquement corrélée à une meilleure performance des cryptomonnaies, car le coût d'opportunité de la détention d'actifs non productifs diminue. Fed Les budgets de risque pivot et dormants des fonds de pension et des fonds multi-actifs pourraient être redéployés vers les proxys cryptographiques les plus liquides, les ETF spot, recomprimant les remises et inversant les sorties YTD.

5.4 Fonds hybrides ou basés sur le jalonnement : la prochaine vague de produits ?

réglementation élan suggère que le rendement répercuté n'est plus un rêve lointain. En avril 2025, la SEC a reconnu les modifications en cours pour en nature Les rachats et le jalonnement au sein des ETF Ethereum proposés par Fidelity et Franklin Templeton, bien que l'agence n'ait pas encore donné son accord, sont en cours. Les dépôts parallèles pour Solana et même les fonds multi-actifs de « revenus crypto » font explicitement référence aux récompenses des validateurs. S'ils sont approuvés, ces hybrides combleraient l'écart d'utilité entre la propriété sur la blockchain et les ETF, déclenchant probablement un nouveau cycle d'allocation d'actifs, en particulier pour les institutions limitées aux structures de la loi « 40 ».

6 Perspectives d'experts et analyses de scénarios (2025-2026)

6.1 Cas de base : consolidation latérale

La plupart des stratèges anticipent une période de ralentissement plutôt qu'un krach. Dans ce scénario de base, la politique monétaire américaine ne s'assouplit que progressivement, une ou deux fois. 25 points de base Des baisses de taux à compter de fin 2025, maintenant des rendements réels positifs, mais moins punitifs. Le Bitcoin et l'Ethereum oscillent dans les larges fourchettes post-approbation (BTC 55 80 à XNUMX XNUMX dollars américains, ETH US $2 k–7 k). La compression des frais sur les produits traditionnels se poursuit, Grayscale étant contraint de passer en dessous 1.00% Français d'ici le quatrième trimestre, mais perdant toujours des actifs modestes au profit de pairs moins chers. Les flux nets des ETF spot oscillent près de zéro : les jours d'entrée et de sortie alternent, laissant l'année 4 à peu près équilibrée après la chute brutale du premier trimestre. Les décotes s'installent dans un corridor étroit (GBTC -2025 % à -1 % ; ETHE -1 % à -0.5 %), les participants autorisés arbitrant de manière opportuniste tout écart plus important. Le sentiment du marché reste prudemment constructif, dans l'attente d'un catalyseur – clarté réglementaire ou assouplissement macroéconomique – pour briser la fourchette.

6.2 Scénario haussier : Clarté réglementaire + Intégration du jalonnement + Baisse des taux

Le scénario optimiste repose sur trois facteurs favorables. Premièrement, le Congrès accélère l'élaboration d'un cadre bipartisan pour les actifs numériques, qui atténue les risques liés aux règles de garde et autorise un jalonnement limité au sein des fonds de la loi « 40 ». Deuxièmement, la Réserve fédérale accélère l'assouplissement monétaire, réduisant ses taux directeurs de 75 points de base avant décembre 2025 et signalant la neutralité du bilan. Enfin, la SEC approuve les rachats en nature d'ETF Ethereum et permet aux émetteurs de répercuter les récompenses de jalonnement. Les capitaux reviennent en force : les entrées cumulées d'ETF spot rebondissent de 25 milliards de dollars américains, effaçant tous les flux sortants antérieurs. Les frais de GBTC ont été réduits à 0.25% met fin à la décote, entraînant une prime temporaire. Le Bitcoin atteint un nouveau record historique au-dessus de 95 XNUMX $ US, avec des volumes sur la chaîne reflétés par un record 9 milliards de dollars américains rotation quotidienne moyenne des ETF. Les modèles institutionnels, en particulier les fonds de pension américains qui ont besoin de structures ETF, allouent un volume supplémentaire 0.2% aux cryptomonnaies dans des portefeuilles diversifiés, institutionnalisant la classe d’actifs.

6.3 Cas baissier : réduction prolongée du risque, compression des frais et sorties de capitaux supplémentaires

L'histoire à la baisse se caractérise par une inflation persistante et une Fed qui reporte les baisses jusqu'en 2026. Les taux réels restent supérieurs à 2%, les entreprises en dollars et le risque géopolitique (par exemple, un nouveau choc énergétique) entraînent un exode plus large des actifs à risque. La guerre des frais des ETF s'intensifie : des réductions de bits à 0.10%Fidelity renonce aux frais une année de plus et Grayscale capitule 0.25% mais les flux sont toujours à la traîne. Les participants autorisés rachètent agressivement, tirant un autre 30 milliards de dollars américains à partir de fonds Bitcoin et 4 milliards de dollars américains des fonds Ether. Sans voie réglementaire claire, les ETF basés sur le staking stagnent et les alternatives on-chain monopolisent la liquidité. Le GBTC et l'ETHE bénéficient de réductions plus importantes (respectivement –3 % et –10 %), tandis que le Bitcoin chute à 42 XNUMX $ US et Ethereum pour 1.8 XNUMX $ US. Sous cette pression, au moins un petit émetteur ferme son produit en raison d’un AUM sous-dimensionné persistant.

7 Plan d'action des investisseurs

7.1 Liste de contrôle de diligence raisonnable pour l'évaluation des ETF cryptographiques

Avant d’allouer de nouveaux capitaux (ou de se débarrasser d’une enveloppe coûteuse), appliquez un filtrage systématique :

• Ratio des dépenses totales (TER) – objectif ≤ 0.30 % pour l'exposition principale. Chaque différence de 10 pb coûte ≈ 0.6 % de performance cumulée sur un horizon de cinq ans.
• Volatilité des primes/remises – examiner l’écart moyen sur 30 jours par rapport à la valeur liquidative ; une bande étroite (< 0.4 %) indique une activité saine des participants autorisés.
• Indicateurs de liquidité – volume quotidien moyen en dollars ≥ 50 millions USD et spreads à l’écran ≤ 4 pb pour une exécution efficace.
• Dépositaire et assurance – confirmer la garde en stockage à froid multi-signatures ou séparée, ainsi que la couverture de la police d'assurance contre les crimes ; IBIT et FBTC utilisent Coinbase Custody avec une assurance contre les pertes excédentaires de 200 millions de dollars américains.
• Structure de création d'actions – les créations/rachats en nature réduisent les fuites fiscales ; les processus en espèces uniquement entraînent des dérapages de négociation au sein du fonds.
• Pipeline réglementaire – les émetteurs ayant des modifications en attente pour le jalonnement ou les rachats d'ETH en nature garantissent une prime à terme.

7.2 Exposition aux ETF, conservation directe et plateformes de jalonnement

Ligne directrice : Utiliser les ETF pour une exposition dans le cadre de comptes de retraite ou de conseils ; auto-conservation pour des placements stratégiques à long terme ; jalonnement sur la chaîne pour des capitaux à la recherche de rendement et à la pointe de la technologie.

7.3 Dimensionnement des positions, contrôles des risques et fenêtres de rééquilibrage

• Cadre Core-Satellite – plafonner le total des cryptomonnaies à 2 – 5 % d’un portefeuille diversifié portefeuille. Allouez 70 % de cette tranche aux ETF Bitcoin à faibles frais (core) et 30 % aux jeux satellites (staking d'ETH, jetons de staking liquide ou ETF alt à bêta plus élevé).
• Budgétisation de la volatilité – Parité de risque cible : allouer le notionnel crypto de telle sorte que la VaR quotidienne soit égale à celle d'une position actions de 20 %. Ajuster la taille trimestriellement en fonction de la volatilité réalisée.
• Calendrier de rééquilibrage – le rééquilibrage trimestriel capture le retour à la moyenne ; les déclencheurs intratrimestriels à ± 150 pb de l'ampleur de la décote de la valeur nette d'inventaire peuvent justifier une approche tactique trades entre les produits.
• Outils de stop-loss et de couverture – utiliser les contrats à terme micro Bitcoin du CME pour la couverture à la baisse ; 1 micro BTC équivaut à 0.01 BTC, ce qui permet une couverture granulaire contre les positions ETF sans déclencher de complications de vente à perte.

7.4 Tableaux de bord des données de flux et des variations de tarifs à surveiller

• Flux hebdomadaires des fonds d'actifs numériques de CoinShares (publié le lundi) – instantané à haute fréquence du comportement institutionnel.
• Tableau de bord des ETF de Farside Investors – création/rachat en temps réel et graphiques premium pour IBIT, GBTC, FBTC, ETHE et autres.
• Terminal Bloomberg Fonction – cartes thermiques agrégées des flux entre les sites et spreads de NAV glissants.
• Documents déposés par l'émetteur (SEC EDGAR) – suivre les suppléments S-1 ou 497K pour les réductions de frais et les changements structurels (par exemple, les modifications de jalonnement en attente).
• Cartes d'analyse en chaîne Glassnode et Dune – surveiller les mouvements des pièces après le rachat pour évaluer la pression de l’arbitrage.

8 Conclusion – Impasse ou version 2.0 ?

8.1 Ce que signifie réellement le bain de sang de 2025

La première année de cryptomonnaies sous le feu des projecteurs des ETF a prouvé deux choses simultanément : l'enthousiasme des investisseurs peut se matérialiser à une vitesse record, et les capitaux peuvent fuir tout aussi rapidement lorsque la structure, les frais et la macroéconomie entrent en collision. Le renversement spectaculaire de 10 milliards de dollars en janvier 2024, entrées dans plusieurs plus de 500 millions de dollars Les sorties hebdomadaires de capitaux en 2025 constituent moins un verdict fatal pour la classe d'actifs qu'un test de résistance de l'adéquation produit-marché. Des emballages à forte friction, un rendement nul et l'incertitude politique ont transformé la première cohorte d'ETF spot en roues d'entrainement—pas encore les vélos de course élégants que les institutions souhaitent en fin de compte.

8.2 Des évolutions déjà en marche

La compression des frais est implacable et asymétrique : chaque émetteur ci-dessous 0.30% attire toujours des actifs collants, tandis que tout ce qui est au-dessus 1% Les régulateurs ont commencé à s'intéresser aux rachats en nature et aux mécanismes de jalonnement. Les plateformes de produits dérivés absorbent la liquidité que les ETF n'ont pas encore récupérée, mais cet écart se réduira si les produits peuvent offrir du rendement et des spreads plus serrés. Les courants macroéconomiques croisés restent cruciaux : une fois que la Réserve fédérale aura annoncé un cycle d'assouplissement décisif, le coût d'opportunité du Bitcoin sans rendement s'effondrera, replaçant les ETF bien conçus en première position pour les flux institutionnels.

8.3 Questions d'orientation avant de cliquer sur « Acheter »

Les frais consomment-ils votre alpha plus rapidement que les réductions de moitié de Bitcoin ne créent de pénurie ?
Un fonds basé sur le jalonnement ou un fonds hybride modifierait-il la taille de votre allocation ?
Dans quelle mesure votre thèse dépend-elle des réductions de taux à court terme de la Fed, et quel est le plan B si la politique reste restrictive ?
Êtes-vous prêt à surveiller quotidiennement les réductions de la valeur nette d’inventaire, ou la garde à définir et à oublier est-elle une meilleure solution ?

8.4 Perspectives d'avenir : Manuel de la version 2.0

Attendez-vous à ce que la prochaine génération d'ETF cryptographiques brouille la frontière entre exposition passive et participation on-chain. Des modèles hybrides intégrant le staking ou le rendement accessoire, des grilles tarifaires dynamiques récompensant les détenteurs à long terme et des cotations croisées en Europe et en Asie pourraient transformer la nouveauté de 2024 en un incontournable des portefeuilles en 2026. Les investisseurs qui ont subi la baisse de 2025 pourraient se retrouver en tête de la courbe dès le lancement de la version 2.0, à condition de rester sélectifs, attentifs aux frais et à la macroéconomie.