1. Aperçu de la liquidité du marché
1.1. Qu’est-ce que la liquidité du marché ?
Marché liquidité désigne la capacité d'un actif à être acheté ou vendu rapidement sur le marché sans entraîner d'impact significatif sur son prix. Il s'agit d'une mesure de la facilité avec laquelle un actif peut être converti en espèces, le prix restant stable pendant la transaction. Une forte liquidité indique qu'un actif peut être vendu rapidement à sa valeur de marché ou à proximité de celle-ci, tandis qu'une faible liquidité suggère que la vente de l'actif peut prendre du temps ou nécessiter l'acceptation d'un prix inférieur.
La liquidité est souvent évoquée dans le contexte des marchés financiers, où elle se rapporte à la facilité avec laquelle les titres, tels que les stocks, obligations, ou dérivés, peuvent être traded. Sur un marché liquide, il y a toujours des acheteurs et des vendeurs disposés à accepter les transactions, ce qui garantit qu'elles se déroulent sans problème. À l'inverse, sur un marché illiquide, il peut être difficile de trouver un acheteur ou un vendeur, ce qui peut entraîner des baisses de prix potentielles ou des retards dans l'exécution des transactions. trades.
1.2. Pourquoi est-il important de comprendre la liquidité du marché ?
La compréhension de la liquidité du marché est essentielle pour les différents acteurs du marché, y compris les investisseurs, tradeles investisseurs, les institutions financières et les décideurs politiques.
Pour les investisseurs, la liquidité est un élément clé à prendre en compte lors du choix de l'allocation de leur capital. Les actifs hautement liquides offrent la flexibilité nécessaire pour entrer et sortir facilement des positions, minimisant ainsi les risques. risque d’être piégé dans un investissement. Cela est particulièrement important en période de stress sur les marchés, lorsque la liquidité peut se tarir, ce qui entraîne d’importantes fluctuations de prix et des pertes potentielles.
Les commerçants, en particulier ceux qui s'engagent dans des transactions à court terme les stratégies, compter sur la liquidité pour exécuter tradeefficacement sans affecter le prix du marché. Une liquidité élevée garantit que leurs tradeLes produits peuvent être traités rapidement à des prix prévisibles, ce qui est essentiel pour maintenir la rentabilité sur des marchés en évolution rapide.
Les institutions financières, telles que les banques et haie Les fonds doivent gérer soigneusement leurs positions de liquidité pour faire face à leurs obligations et minimiser les risques. Une liquidité insuffisante peut entraîner des problèmes de solvabilité, comme on l'a vu lors de la crise financière de 2008, lorsque le manque de liquidité a conduit à l'effondrement de plusieurs grandes institutions financières.
D’un point de vue économique plus large, la liquidité est essentielle au bon fonctionnement des marchés financiers. Elle facilite la détermination efficace des prix, où les prix des actifs reflètent toutes les informations disponibles. Cela, à son tour, soutient la stabilité du marché et la confiance des investisseurs. En outre, la liquidité joue un rôle essentiel dans la mise en œuvre de la politique monétaire, car les banques centrales s’appuient sur des marchés liquides pour mener des opérations d’open market et influencer taux d'intérêt.
| Aspect | Description |
|---|---|
| Liquidité du marché | La facilité avec laquelle un actif peut être acheté ou vendu sans affecter significativement son prix. |
| Importance pour les investisseurs | Offre de la flexibilité et minimise le risque de se retrouver coincé dans un investissement. |
| Importance pour les commerçants | Permet une efficacité trade exécution à des prix prévisibles, cruciale pour les stratégies à court terme. |
| Importance pour les institutions financières | Essentiel pour gérer les positions de liquidité et respecter les obligations afin d’éviter les problèmes de solvabilité. |
| Perspective économique | Essentiel pour une découverte efficace des prix, la stabilité du marché et une politique monétaire efficace. |
2. Qu’est-ce que la liquidité du marché ?
2.1. Définition de la liquidité du marché
La liquidité du marché fait référence à la facilité avec laquelle des actifs peuvent être achetés ou vendus sur un marché sans provoquer de changement significatif du prix de l'actif. Elle reflète le niveau d'activité sur le marché, une liquidité plus élevée indiquant qu'il existe de nombreux acheteurs et vendeurs disponibles. trade à tout moment. Un marché liquide garantit que les transactions peuvent être exécutées rapidement, efficacement et à un prix proche de la valeur intrinsèque de l'actif. À l'inverse, sur un marché illiquide, les transactions peuvent prendre plus de temps à être réalisées et les vendeurs peuvent être amenés à proposer une remise pour attirer les acheteurs, ce qui entraîne des écarts entre les cours acheteur et vendeur plus importants.
La liquidité n'est pas une caractéristique statique ; elle peut varier selon les marchés, les actifs et les périodes. Par exemple, les actions traded sur les principales bourses comme la Bourse de New York présentent généralement une liquidité élevée, tandis que certains biens immobiliers les investissements ou les objets de collection peuvent avoir une liquidité moindre en raison d’un bassin plus restreint d’acheteurs potentiels.
2.2. Principaux facteurs affectant la liquidité du marché
Plusieurs facteurs influencent la liquidité du marché, notamment la profondeur, l'ampleur et la microstructure du marché. La compréhension de ces composantes permet d'avoir une vue d'ensemble des facteurs qui déterminent la liquidité des marchés financiers.
Profondeur de Marché
La profondeur du marché fait référence au volume des ordres d'achat et de vente à différents niveaux de prix sur un marché. marché avec une profondeur substantielle dispose d'un grand nombre d'ordres proches du prix actuel du marché, ce qui permet de réaliser des transactions importantes avec un impact minimal sur le prix. La profondeur est cruciale pour la liquidité car elle détermine la capacité du marché à gérer des volumes importants trades. Par exemple, dans un marché profond, un ordre important peut être exécuté sans provoquer de fluctuations de prix importantes, ce qui est moins probable dans un marché peu profond.
Étendue du marché
L'étendue du marché mesure le nombre de participants actifs commerce un actif particulier. Un marché large a un grand nombre d'acheteurs et de vendeurs, ce qui contribue à une plus grande liquidité. La largeur du marché est importante car elle reflète le niveau de participation sur le marché. Un marché avec une large participation est moins susceptible de connaître des fluctuations de prix importantes, car la présence de nombreux participants au marché aide à stabiliser les prix en absorbant rapidement l'offre et demande déséquilibres.
Microstructure du marché
La microstructure du marché fait référence aux mécanismes, règles et systèmes spécifiques qui facilitent les échanges au sein d'un marché. Cela comprend les plateformes de négociation, les systèmes de mise en correspondance des ordres, les teneurs de marché et les réglementations qui régissent les pratiques de négociation. Des microstructures de marché efficaces contribuent à une plus grande liquidité en réduisant les coûts de transaction, en améliorant la transparence et en garantissant que tradeLes transactions sont exécutées de manière fluide et rapide. Par exemple, les plateformes de trading électroniques dotées d'algorithmes de mise en correspondance sophistiqués peuvent améliorer la liquidité en connectant les acheteurs et les vendeurs plus efficacement.
2.3. Exemples de marchés liquides et illiquides
Pour mieux comprendre la liquidité du marché, il est utile de considérer des exemples de marchés liquides et illiquides.
Marchés liquides :
- Change de devises (Forex) Marché: Votre Forex Le marché est l'un des marchés les plus liquides au monde, avec des milliers de milliards de dollars traded quotidiennement. Le nombre élevé de participants et l'activité commerciale continue sur différents fuseaux horaires garantissent que les devises peuvent être achetées ou vendues rapidement sans variations de prix significatives.
- Principales bourses : Les actions des grandes entreprises cotées sur les principales bourses comme le NYSE ou le NASDAQ ont généralement une liquidité élevée. Ces actions sont fréquemment traded, avec de faibles écarts entre les cours acheteur et vendeur et un impact minimal sur les prix des transactions individuelles.
Marchés illiquides :
- Immobilier: Les marchés immobiliers sont généralement moins liquides car les propriétés sont longues à vendre et les transactions impliquent souvent des négociations de prix importantes. La nature unique de chaque propriété et le nombre réduit d'acheteurs potentiels contribuent à cette moindre liquidité.
- Capital-investissement : Les investissements en capital-investissement sont généralement illiquides, car il n’existe pas de marché secondaire actif pour les actions des sociétés privées. Les investisseurs peuvent avoir besoin de conserver ces investissements pendant plusieurs années avant de pouvoir les vendre, généralement par le biais d’une vente ou d’une offre publique.
| Concept | Description |
|---|---|
| Liquidité du marché | La capacité d’acheter ou de vendre des actifs rapidement sans affecter significativement leur prix. |
| Profondeur de Marché | Le volume des ordres d'achat et de vente à différents niveaux de prix, indiquant la capacité du marché. |
| Étendue du marché | Le nombre de participants actifs au marché, reflétant le niveau de participation au marché. |
| Microstructure du marché | Les systèmes, règles et mécanismes qui facilitent les échanges et ont un impact sur la liquidité. |
| Exemples de marchés liquides | Forex marché, principales bourses avec des valeurs à grande capitalisation. |
| Exemples de marchés illiquides | Immobilier, private equity, objets de collection. |
3. Importance de la liquidité du marché
3.1. Avantages d'une forte liquidité du marché
Une forte liquidité du marché offre plusieurs avantages clés qui améliorent la fonctionnalité et la stabilité globales des marchés financiers. Ces avantages sont essentiels pour les investisseurs, traders, et le système économique au sens large.
Découverte efficace des prix
L'un des principaux avantages d'une forte liquidité du marché est la détermination efficace des prix. Sur les marchés liquides, les prix des actifs reflètent rapidement et précisément toutes les informations disponibles, car de nombreuses transactions se produisent fréquemment. Cette activité de négociation constante garantit que toute nouvelle information, qu'elle concerne les bénéfices d'une entreprise, les indicateurs économiques ou les événements géopolitiques, est rapidement intégrée dans les prix des actifs. Par conséquent, les marchés liquides ont tendance à avoir des prix plus proches de leurs valeurs intrinsèques, offrant un environnement équitable et transparent pour tous les participants.
Réduction des coûts de transaction
Sur les marchés à forte liquidité, les coûts de transaction sont généralement plus faibles. En effet, les spreads bid-ask (la différence entre le prix qu'un acheteur est prêt à payer (bid) et le prix qu'un vendeur est prêt à accepter (ask)) sont plus faibles sur les marchés liquides. Des spreads étroits signifient que tradeLes courtiers peuvent acheter et vendre des actifs à des prix plus proches de la valeur du marché, minimisant ainsi le coût d'entrée et de sortie des positions. De plus, la fréquence élevée des tradeLes transactions sur des marchés liquides réduisent le besoin d’intermédiaires, ce qui réduit encore les coûts de transaction.
Efficacité accrue du marché
L'efficacité du marché est considérablement améliorée par une liquidité élevée. Sur un marché efficace, les prix s'adaptent rapidement aux nouvelles informations et il y a peu ou pas de possibilités de arbitrage (profitant des écarts de prix). Une liquidité élevée favorise cette efficacité en garantissant qu'il y a toujours suffisamment d'acheteurs et de vendeurs pour absorber les nouvelles informations et les refléter dans les prix des actifs. Cette efficacité profite à tous les acteurs du marché, car elle conduit à des conditions de marché plus stables et plus prévisibles.
Confiance accrue des investisseurs
Une forte liquidité du marché renforce également la confiance des investisseurs. Ces derniers sont plus susceptibles de participer à des marchés où ils peuvent facilement acheter et vendre des actifs sans se soucier des fluctuations de prix importantes ou des délais de transaction longs. Cette confiance est essentielle pour attirer un large éventail de participants, notamment les investisseurs institutionnels, les investisseurs particuliers et les spéculateurs. Un marché doté d'une forte liquidité est perçu comme plus fiable et moins sujet aux manipulations, ce qui en fait un environnement attrayant pour les investissements à court et à long terme.
3.2. Risques liés à la faible liquidité du marché
Bien qu'une liquidité élevée soit bénéfique, une faible liquidité du marché peut présenter des risques importants. Ces risques peuvent avoir un impact non seulement sur les investisseurs individuels mais aussi sur les investisseurs institutionnels. trademais aussi le système financier au sens large.
La volatilité des prix
Une faible liquidité conduit souvent à une augmentation des prix volatilité. Sur les marchés où il y a peu de participants ou une activité commerciale limitée, même les petites tradeLes fluctuations de prix peuvent être importantes. Cette volatilité est exacerbée en période de tensions sur les marchés, lorsque la liquidité peut se tarir rapidement, entraînant des mouvements brusques et imprévisibles des prix des actifs. Pour les investisseurs, cela signifie des risques plus élevés, car la valeur de leurs investissements peut fluctuer considérablement sur une courte période.
Augmentation des coûts de transaction
Sur les marchés illiquides, les coûts de transaction ont tendance à être plus élevés en raison des écarts plus larges entre les cours acheteur et vendeur. Les traders sur ces marchés peuvent être obligés d'accepter des prix moins favorables pour conclure une transaction, ce qui augmente le coût de la transaction. De plus, le temps nécessaire à l'exécution d'une transaction peut être plus long. trade dans un environnement de faible liquidité, cela peut également entraîner des coûts d’opportunité plus élevés, car tradeLes clients risquent de passer à côté de meilleures opportunités en attendant que leurs commandes soient exécutées.
Opportunités d'investissement limitées
Une faible liquidité peut limiter les opportunités d’investissement, en particulier pour les grands investisseurs institutionnels qui ont besoin de pouvoir entrer et sortir de positions sans provoquer de perturbations importantes sur le marché. Sur des marchés illiquides, ces investisseurs peuvent être incapables d’acheter ou de vendre la quantité souhaitée d’un actif sans impacter son prix, ce qui limite leur capacité à gérer efficacement leurs portefeuilles. Cela peut également dissuader les nouveaux investisseurs d’entrer sur le marché, réduisant encore davantage la liquidité et aggravant le problème.
Potentiel de krachs boursiers
L’un des risques les plus graves associés à une faible liquidité est le risque de krach boursier. Sur des marchés très illiquides, une augmentation soudaine de la pression de vente peut entraîner une chute des prix en cascade, car il n’y a pas assez d’acheteurs pour absorber l’offre. Cela peut déclencher des ventes de panique, où les investisseurs se précipitent pour liquider leurs positions, ce qui entraîne une spirale descendante des prix des actifs. De tels scénarios ont été observés lors de crises financières, où le manque de liquidité a contribué à une forte baisse des valeurs de marché.
3.3 Risque de liquidité et sa gestion
Le risque de liquidité désigne le risque qu'un investisseur ou une institution ne soit pas en mesure d'acheter ou de vendre un actif suffisamment rapidement pour éviter une perte ou pour faire face à ses obligations financières. La gestion du risque de liquidité est essentielle, en particulier pour les institutions financières qui dépendent de la capacité à convertir des actifs en liquidités pour maintenir leurs opérations.
Liquidité efficace la gestion des risques Le risque de liquidité implique de maintenir un équilibre entre la détention d'actifs liquides et l'obtention de rendements plus élevés à partir d'investissements moins liquides. Les institutions ont souvent recours à des ratios de liquidité, à des tests de résistance et à des plans de financement d'urgence pour gérer ce risque. Pour les investisseurs individuels, la diversification des actifs présentant différents profils de liquidité et la connaissance des conditions du marché sont des stratégies clés pour gérer le risque de liquidité.
| Aspect | Description |
|---|---|
| Découverte efficace des prix | Une liquidité élevée garantit que les prix des actifs reflètent rapidement et avec précision toutes les informations disponibles. |
| Réduction des coûts de transaction | Les marchés liquides ont des écarts acheteur-vendeur plus étroits, ce qui réduit le coût d’achat et de vente d’actifs. |
| Efficacité accrue du marché | La liquidité favorise des ajustements de prix plus rapides aux nouvelles informations, conduisant à des marchés plus stables. |
| Confiance accrue des investisseurs | La liquidité élevée attire un large éventail d’investisseurs en offrant une facilité d’entrée et de sortie des positions. |
| Risques de faible liquidité : volatilité des prix | Une faible liquidité peut entraîner des fluctuations de prix importantes et imprévisibles. |
| Risques de faible liquidité : augmentation des coûts de transaction | Des écarts plus importants entre les cours acheteur et vendeur sur les marchés illiquides augmentent les coûts de transaction. |
| Risques liés à la faible liquidité : opportunités d’investissement limitées | Les grands investisseurs peuvent avoir du mal à entrer ou à sortir des positions sans impacter les prix. |
| Risques de faible liquidité : krachs boursiers | Les marchés illiquides sont plus susceptibles de connaître de fortes baisses en période de pression vendeuse. |
| Risque de liquidité | Le risque de ne pas pouvoir convertir rapidement les actifs en liquidités, géré par diverses stratégies. |
4. Facteurs affectant la liquidité du marché
La liquidité du marché est influencée par une interaction complexe de facteurs qui peuvent varier dans le temps et selon les marchés. La compréhension de ces facteurs est essentielle pour les investisseurs, tradeet les décideurs politiques alors qu’ils naviguent dans le paysage financier.
4.1. Facteurs économiques
Les conditions économiques jouent un rôle important dans la détermination de la liquidité du marché. En période de forte croissance économique, la liquidité a tendance à être plus élevée, car les investisseurs et les institutions sont plus disposés à trade et investir. À l’inverse, en période de ralentissement économique, la liquidité peut s’assécher car l’incertitude conduit à une aversion au risque, réduisant ainsi l’activité commerciale.
Taux d'intérêt, inflation, et la stabilité économique globale sont des indicateurs économiques clés qui affectent la liquidité. Par exemple, des taux d'intérêt bas augmentent généralement la liquidité en encourageant l'emprunt et l'investissement, tandis que des taux d'intérêt élevés peuvent réduire la liquidité à mesure que le coût du capital augmente, ce qui entraîne une baisse des volumes d'échanges.
4.2. Politique monétaire
La politique monétaire, mise en œuvre par les banques centrales, est un outil puissant qui influence la liquidité du marché. Les banques centrales contrôlent la masse monétaire et les taux d'intérêt, qui affectent directement la disponibilité du capital dans l'économie.
- Politique monétaire expansionniste : Lorsque les banques centrales abaissent les taux d’intérêt ou s’engagent dans l'assouplissement quantitatif (en achetant des titres d'État), ils augmentent la masse monétaire, ce qui rend le capital plus facilement disponible. Cela, à son tour, augmente la liquidité car l'emprunt devient moins cher et les investisseurs sont plus enclins à trade et investir.
- Politique monétaire restrictive : À l’inverse, lorsque les banques centrales augmentent leurs taux d’intérêt ou réduisent la masse monétaire, la liquidité peut diminuer. Des taux d’intérêt plus élevés rendent les emprunts plus coûteux, ce qui entraîne une réduction des activités de négociation et d’investissement, ce qui peut réduire la liquidité du marché.
La politique monétaire influence également les attentes des investisseurs et le sentiment du marché. Par exemple, une hausse inattendue des taux peut entraîner un retrait soudain des liquidités, les investisseurs réévaluant leur exposition au risque.
4.3. Environnement réglementaire
L’environnement réglementaire est un autre facteur déterminant qui affecte la liquidité du marché. Les réglementations peuvent soit améliorer, soit entraver la liquidité, selon leur conception et leur mise en œuvre.
- Impact positif: Les réglementations qui favorisent la transparence, protègent les investisseurs et garantissent des pratiques commerciales équitables peuvent améliorer la liquidité du marché. Par exemple, les réglementations exigeant la divulgation en temps opportun des informations financières aident les investisseurs à prendre des décisions éclairées, ce qui conduit à des marchés plus actifs et plus liquides.
- Impact négatif: En revanche, des réglementations trop strictes peuvent réduire la liquidité en imposant des coûts de conformité élevés ou en limitant certaines activités de négociation. Par exemple, les contrôles de capitaux ou les taxes sur les transactions peuvent décourager les transactions, réduisant ainsi la liquidité du marché.
L’équilibre entre réglementation et liquidité est délicat, car trop de réglementation peut étouffer l’activité du marché, tandis que trop peu peut conduire à l’instabilité et à une diminution de la confiance des investisseurs.
4.4. Sentiment du marché
Le sentiment du marché, ou l’attitude générale des investisseurs à l’égard du marché, peut avoir un impact significatif sur la liquidité. Un sentiment positif, alimenté par l’optimisme quant à la croissance économique ou aux bénéfices des entreprises, peut conduire à une augmentation de l’activité de négociation et à une plus grande liquidité. À l’inverse, un sentiment négatif, souvent alimenté par la crainte d’une récession, des tensions géopolitiques ou des risques de change, peut entraîner une hausse de la liquidité. corrections du marché, peut conduire à une réduction de la liquidité à mesure que les investisseurs se retirent et deviennent plus réticents au risque.
Les variations de liquidité induites par le sentiment ont souvent un effet d'auto-renforcement. Par exemple, lors d'un marché haussier, l'augmentation de la liquidité peut faire grimper les prix, ce qui renforce encore le sentiment et attire davantage de participants. À l'inverse, lors d'un marché baissier, la baisse de la liquidité peut exacerber la baisse des prix, entraînant une spirale descendante du sentiment du marché et réduisant encore davantage la liquidité.
4.5. Progrès technologiques
Les progrès technologiques ont eu un impact profond sur la liquidité du marché au cours des dernières décennies. L'introduction des plateformes de négociation électroniques, trading algorithmique, et le trading à haute fréquence (HFT) a transformé la manière dont les marchés fonctionnent, augmentant généralement la liquidité.
- Négociation électronique : Le passage des marchés traditionnels aux plateformes électroniques a considérablement augmenté la rapidité et l'efficacité des transactions. Les marchés électroniques peuvent gérer un volume important de transactions avec des délais minimes, réduisant ainsi le temps et le coût des transactions et améliorant ainsi la liquidité.
- Trading algorithmique et haute fréquence : Ces technologies ont encore accru la liquidité en permettant l’exécution rapide de volumes importants de transactions. tradeLe trading algorithmique utilise des modèles mathématiques complexes pour prendre des décisions de trading, ce qui se traduit souvent par des écarts acheteur-vendeur plus serrés et une découverte des prix plus efficace. tradeLes traders, qui profitent des faibles écarts de prix, augmentent la liquidité en fournissant en permanence des ordres d'achat et de vente.
Mais la dépendance à la technologie introduit également de nouveaux risques. Par exemple, le « flash crash » de 2010, où l’indice Dow Jones Industrial Average a chuté de près de 1,000 XNUMX points en quelques minutes, a mis en évidence le potentiel de la technologie à provoquer des perturbations soudaines de la liquidité.
| Facteur | Impact sur la liquidité du marché |
|---|---|
| Facteurs économiques | La croissance économique, les taux d’intérêt et l’inflation influencent la liquidité, les économies les plus fortes augmentant généralement la liquidité. |
| Politique monétaire | Les mesures prises par les banques centrales, telles que les modifications des taux d’intérêt et l’assouplissement quantitatif, peuvent soit augmenter, soit diminuer la liquidité. |
| Environnement réglementaire | Les réglementations peuvent améliorer la liquidité en favorisant la transparence, mais peuvent également la réduire si elles sont trop restrictives. |
| Sentiment du marché | Les attitudes des investisseurs, motivées par l’optimisme ou la peur, affectent considérablement la liquidité, souvent dans un cycle auto-renforçant. |
| Les avancées technologiques | Les progrès du trading électronique et des stratégies algorithmiques augmentent généralement la liquidité mais introduisent également de nouveaux risques. |
Pour aller plus loin
La liquidité du marché est un concept fondamental des marchés financiers, qui influence de nombreux aspects, de la stabilité des prix et des coûts de transaction à l’efficacité du marché et à la confiance des investisseurs. Une liquidité élevée apporte de nombreux avantages, notamment une détermination efficace des prix, une réduction des coûts de transaction et une efficacité accrue du marché, qui contribuent tous à un environnement d’investissement stable et attractif. À l’inverse, une faible liquidité introduit des risques tels que la volatilité des prix, des coûts de transaction plus élevés et des opportunités d’investissement limitées, ce qui peut entraîner de graves perturbations du marché.
Plusieurs facteurs, notamment les conditions économiques, la politique monétaire, les cadres réglementaires, le sentiment du marché et les avancées technologiques, jouent un rôle essentiel dans la détermination du niveau de liquidité d'un marché donné. La compréhension de ces facteurs est essentielle pour les acteurs du marché qui cherchent à s'y retrouver dans les complexités des marchés financiers et à gérer efficacement le risque de liquidité.
En conclusion, la liquidité du marché est un aspect dynamique et multiforme des marchés financiers qui nécessite une attention particulière de la part de toutes les parties prenantes. En comprenant et en surveillant les facteurs qui affectent la liquidité, les investisseurs, tradeLes décideurs politiques peuvent prendre des décisions éclairées qui renforcent la stabilité du marché et favorisent la croissance économique.
